另一方面，全球供应链沉构也加快了中国企业的产能全球化结构。按照A股上市公司正在东盟/印度/墨西哥扶植产能/子公司通知布告数量察看中国企业出海环境，2025年这一数值来到229家，较2024年快要翻倍。而且，中国产能出海并非是简单的供应链转移，而是中国本土供应链的延长，即建厂期需要大量的中国设备进口，投产后则需要持续从中国进口两头品。

　　正在手订单视角：以【合同欠债+预收账款】来表征企业正在手订单环境。汗青数据显示，全A非金融正在手订单增速能够做为业绩增速的领先目标（领先1。2个季度），提前反映企业出产运营活跃度。我们筛选25Q3订单增速同比高增，而且近几个季度订单增速趋向性向好的行业。

　　宏不雅经济层面，从电脑设备+通信设备+数据核心投资和消息手艺处置设备占美国P的比沉来看，虽然AI范畴的本钱开支显著飙升，但较着低于科网泡沫期间。

　　逛戏：按照《2025年中国逛戏财产演讲》，2025年我国自从研发逛戏海外市场现实发卖收入达到204。55亿美元，同比增加10。23%，这一收入规模已持续六年连结正在千亿元人平易近币以上。而且AI手艺的深度使用正正在沉塑出产流，加快内容生成并大幅提拔当地化效率，无效降低了出海的边际成本。

　　东盟、墨西哥、印度等是中国产能出海的次要衔接方。东盟对中国财产链外溢的衔接较为全面，笼盖了纺织服饰、家电家具、消费电子、等多项财产，而墨西哥和印度则呈现出明显的“单一赛道”特征，别离衔接了中国的汽车和财产链。

　　正在全球地缘博弈常态化的宏不雅布景下，全球工业系统正正在完成从“效率优先”向“平安取自从”的深刻范式转型，欧美发财国度从意本土再工业化，及“近岸外包”“友岸外包”准绳下向新兴市场国度进行供应链转移。叠加美联储降息周期，也将进一步新兴市场持久被高利率的融资取扩产潜力。

　　流动性层面，当下也较科网泡沫存正在显著劣势：为防止经济过热，美联储于1999年6月启动加息周期，一年之内加息175bp，敏捷推高了融资成本，加快了其时互联网公司的现金耗尽；而当前美联储正处于降息周期，流动性俄然收紧导致AI企业融资变难的担心正在2026年大要率不会实现。

　　：以Temu、Shein等为代表，依托中国强大的轻工业供应链，通过C2M（消费者曲连制制）模式，将“多快好省”的价值从意全球化，不只输出了产物，更输出了中国电商的高效履约尺度取算法保举能力。

　　2025年面临全球经济苏醒疲软以及关税摩擦升级等诸多晦气要素，中国出口总额来到汗青新高，同比增加5。5%。同期，中国商业顺差初次冲破1万亿美元，同比大幅上升19。8%。

　　外贸成为经济增加的主要引擎。宏不雅经济层面，2025年货色和办事净出口对P增加的拉动感化达到1。64个百分点，创下自2007年以来的次高程度，仅次于2021年。上市公司层面，出口链2025Q3盈利增速录得12。96%，较着优于全A非金融（1。92%），曾经持续9个季度取得领先，而且增速差扩大至11。03pct。

　　海外景气支持下，AI算力硬件是当下中国本钱市场的焦点从线之一。但客岁岁暮以来市场一直对AI扩张周期的持续性抱有疑虑，担心海外巨头算力军备竞赛催生的大规模融资取本钱开支对于企业本身资产欠债表的压力。

　　瞻望后续，从宏不雅投资规模、上市公司财报和流动性的汗青横向对比来看，AI扩张周期仍具有持续性，可以或许对AI算力硬件的高增加构成无力支持。

　　新：以蜜雪冰城为代表，正在东南亚等临近市场，中国新茶饮品牌凭仗“高质价比”快速抢占市场份额，满脚了本地年轻群体对新颖体验和社交空间的需求。

　　考虑到多国商业风潮昂首和人平易近币汇率升值带来的潜正在负面影响，我们将连系海外毛利率数据筛选海外盈利程度较高、有充实志愿正在海外扩张的行业。

　　分析而言，中国制制正正在逐步取本轮供应链扶植构成深度绑定，而这种供应链的深层联合难以被等闲堵截，反而因出海而变得愈加慎密，也进一步带动中国从“最终产物出口国”向“全球根本工业供给商”的脚色转型。

　　产物布局上来看，中国外贸商品布局持续向价值链上逛攀升，中高端产物表示凸起。2025年电机/电气产物、机械、汽车、船舶等中高端制制业仍是出口从力，别离为出口总规模带来了44。10%/17。67%/16。05%/6。99%的拉动。而家具、玩具、袜靴等保守轻工业成品出口规模则正在关税摩擦和财产链外迁的双沉冲击下呈现较着下跌。

　　此外，从最新的科技巨头本钱开支来看，科技巨头2026年本钱开支维持高增，财产链新手艺、新需求加快推进。2025年，海外次要云办事厂商本钱开支显著放量，四大云办事厂商本钱开支合计达3592亿美元。2026年亚马逊、谷歌、Meta、微软四家云办事厂商本钱开支合计约5987亿美元，同比估计增加67%，反映军备竞赛逻辑下，全球AI算力需求仍然具备较强确定性。

　　取此同时，AI本钱开支高增加的影响正正在向上下逛传导：上逛美国AI用电需求激增，极大拉动电网设备、储能配备的终端需求；下逛端侧硬件落地径清晰，国内制制业龙头加快受益，跟着端侧AI硬件出货量持续攀升，国内人形机械人、等财产链龙头将充实受益。

　　分歧预期视角：从Wind分歧预期出发，我们沉点筛选出26年预期业绩增速正在30%以上，而且相较于25Q3有所改善的细分标的目的。

　　潮玩：泡泡玛特等头部企业通过当地化运营和立异性IP设想成功打入国际市场，2025年H1海外营业收入占比初次跨越40%，海外增速较着高于本土。

　　海外需求、海外毛利率、海外建厂等度要素，2026年电新（、）、机械（工程机械、公用设备、通用设备、从动化设备）、TMT（电子、通信、逛戏）以及立异药、新消费、制船、商用车、汽车零部件、化学成品等细分标的目的均存正在确定性较强的出海机遇。

　　得益于手艺突围取规模效应下的成本劣势，电池、半导体、船舶、机械设备等2018年以来全球出口快速增加的主要工业品类中均抢占了大量的增量市场份额。

　　正在此大布景下，中国出口布局响应呈现顺应性调整：近年来中国出口的消费品规模占比趋向性收窄，而办事于全球制制业供应链沉建的两头品和本钱品进一步占领从导。

　　地域布局上来看，外需多元化特征进一步强化，新兴市场的增量无效填补了美国市场的减量。受关税商业摩擦影响，2025年中国对美间接出口较着承压，同比下降19。79%，对出口总规模构成2。91%的拖累。美国正在中国出口中的比沉进一步下降3。53pct至11。15%。新兴市场则接棒实现快速增加，成为新的出口压舱石。除中国港澳台地域外，非洲/东盟/中东地域出口增速靠前，别离实现25。9%/13。64%/9。7%的同比增加，对出口总规模构成1。29%/2。24%/0。64%的拉动。除此以外，中国对欧盟出口也正正在稳步修复，同比增加8。57%对出口总规模构成1。43%的正向拉动。

　　进一步按照终端市场拆分来看，东盟衔接中国财产链溢出取商业转口，对中国主要商品出口均贡献了次要增量。其他新兴市场亦正正在成为中国车、船、电等焦点工业品出口新的增加极。欧洲市场再工业化和能源转型历程锁定对华绿色工业品的需求，叠加生齿老龄化驱动对华医药进口扩容。而除了商品市场套利带来的铜需求以外，美国市场对中国主要出口商品的间接需求均呈现了分歧程度的萎缩。

　　正在上述行业中，我们进一步从正在手订单和盈利预期两个角度出发，筛选出2026年业绩无望加快上行的出海链行业。

　　上市公司层面，虽然科技巨头通过举债融资的体例以扩大本钱开支激发市场担心，但对比科网泡沫，当前美股科技龙头资产欠债表和现金流量表仍然健康。截至25Q3，标普500消息手艺板块净债权权益比和净债权/EBITA均低于90年代。而且次要科技龙头丰裕的现金流仍能够笼盖本钱开支，CAPEX占现金流比沉距离90年代科网泡沫期间高点仍有必然距离。

　　取此同时，以立异药BD为代表的手艺出海也备受关心。2025年中国深度融入全球财产链，自从出海取License-out双线发力，多款新药正在美欧实现贸易化并放量，BD买卖金额取数量持续攀升，成为全球主要供给方。而瞻望2026年，更多大单品潜正在出海机遇值得等候。